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（以下內(nèi)容從中航證券《非銀行業(yè)周報(bào)（2023年第二十八期）：交易端改革先行，關(guān)注后續(xù)政策利好作用》研報(bào)附件原文摘錄）市場表現(xiàn)本期（）非銀（中萬）指數(shù)-%、行業(yè)排名23/31、券商II指數(shù)-%，保險(xiǎn)II指數(shù)-%；上證綜指-%，深證成指-%，創(chuàng)業(yè)板指-%個股漲跌幅排名前五位：華林證券（+%）、錦龍股份（+%）、紅塔證券（+%）、潮海租賃（+%）、中原證券（+%）；個股漲跌幅排名后五位：財(cái)達(dá)證券（-%）、天茂集團(tuán)（-%）、中航產(chǎn)融（-%）、瑞達(dá)期貨（-%）、國聯(lián)證券（-%）。注：去除ST及退市股票）核心觀點(diǎn)：證券：市場表現(xiàn)方面，本周證券板塊下滑%，跑輸滬深300指數(shù)，跑輸上證綜指。本周五，證券市場主要受到外圍市場和信托市場消息因素，導(dǎo)致市場整體震蕩下行，而券商PB估值跌至倍，位于2020年以來45分位點(diǎn)。短期內(nèi)，券商板塊受到消息面及情緒面的影響較大，而中長期來看，隨著負(fù)面消息逐步消化，以及“活躍資本市場”相關(guān)政策的落地，券商基本面長期向好本周滬深交易所在證監(jiān)會的指引下，陸續(xù)發(fā)布改善交易端和投資端的相關(guān)政策交易端，滬深交易所允許滬深主板和創(chuàng)業(yè)板股票、基金等證券的申報(bào)數(shù)量可以以1股（份）為單位遞增；同時ETF引入盤后固定價(jià)格交易機(jī)制。此前，申報(bào)數(shù)量為100股及其整數(shù)倍。而本次改革增加了交易的靈活度，對于投資者，尤其是資金實(shí)力有限的個人投資者而言，一方面投資高股價(jià)但具備長期成長價(jià)值的優(yōu)質(zhì)股票更加便利，另一方面，減少了大額交易對于價(jià)格的沖擊，價(jià)格更趨平穩(wěn)，鼓勵投資者減少短線交易，更注重于尋找具備長期投資價(jià)值的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。此外，隨著科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的逐漸完善，部分中小型公司陸續(xù)上市，投資者對于小份數(shù)股票的需求增加，本次改革便利了投資者進(jìn)行小市值股票的投資決策，對于市場交易活躍度有較大利好作用。同時，滬深交易所推動大宗交易（非自動對盤交易）納入互聯(lián)互通，進(jìn)一步豐富了南北向投資者的交易方式，提升了交易的便利性，有利于引導(dǎo)更多長線資金流入A股，提升A股活力和流動性投資端來看，滬深交易所將非寬基股票指數(shù)產(chǎn)品開發(fā)所需的指數(shù)發(fā)布時間由6個月縮短為3個月，縮短了相關(guān)指數(shù)產(chǎn)品的發(fā)布周期，鼓勵金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)和創(chuàng)新，進(jìn)而豐富投資者的選擇。總體來看，“活躍資本市場”相關(guān)制度正在陸續(xù)落地，本周以“交易端”制度為主，后續(xù)“投資端”作為改革重點(diǎn)，有望為資本市場帶來更多利好。此外，8月下句開始，券商開始陸續(xù)公布中報(bào)業(yè)績，建議關(guān)注部分增速超預(yù)期，實(shí)現(xiàn)高增長的券商。建議關(guān)注中報(bào)業(yè)績表現(xiàn)較好，規(guī)模較大的“中特估”券商，如中信證券、華泰證券等。保險(xiǎn)：市場表現(xiàn)方面，本周保險(xiǎn)板塊下跌%，跑輸滬深300指數(shù)，跑輸上證綜指。本周五由于受到信托行業(yè)以及外圍市場負(fù)面消息的雙重影響，導(dǎo)致保險(xiǎn)板塊跟隨市場下滑。短期內(nèi)，負(fù)面消息導(dǎo)致的市場信心不足仍會對板塊產(chǎn)生一定影響。但中長期來看，根據(jù)政治局會議的表述，保險(xiǎn)板塊仍在資負(fù)兩端存在利好。本周，中國人壽、中國人保和新華保險(xiǎn)三家上市險(xiǎn)企公布了2023年1-7月原保費(fèi)情況。雖然7月單月三家險(xiǎn)企的壽險(xiǎn)和財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入均出現(xiàn)大幅環(huán)比下滑，下滑速度均超40%。一方面，根據(jù)往年表現(xiàn)來看，6月保費(fèi)收入通常較高，且保險(xiǎn)利率下降在即，居民6月加速保險(xiǎn)產(chǎn)品的購買，在高基數(shù)的影響下，7月保費(fèi)環(huán)比增速通常會出現(xiàn)較大幅度的下滑。而2022年7月這三家上市險(xiǎn)企的保費(fèi)增速也低于20%，另一方面，上述三家險(xiǎn)企7月保費(fèi)收入的同比增速均出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，1-7月的同比增速也較上半年小幅加速。7月，新能源汽車優(yōu)惠政策再臨，有望對財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入起到一定利好作用，而壽險(xiǎn)表現(xiàn)隨著代理人團(tuán)隊(duì)改革的推進(jìn)上半年顯著向好，預(yù)計(jì)這一趨勢有望繼續(xù)延續(xù)。此外，近期上市險(xiǎn)企將陸續(xù)公布上半年的業(yè)績表現(xiàn)情況，根據(jù)上半年保費(fèi)及股債市場的表現(xiàn)，頭部上市險(xiǎn)企業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)增長。投資端仍需關(guān)注債市、房地產(chǎn)市場和權(quán)益市場的表現(xiàn)，短期內(nèi)可能會受到信托及部分大型房企風(fēng)險(xiǎn)因素的影響，長期來看，建議關(guān)注地產(chǎn)和權(quán)益市場利好政策的發(fā)布情況當(dāng)前保險(xiǎn)板塊估值為倍，位居2020年以來10分位點(diǎn)附近，具備較高的安全邊際和修復(fù)空間。建議關(guān)注業(yè)績對險(xiǎn)企估值的拾升作用，我們持續(xù)推薦頭部綜合實(shí)力較強(qiáng)，具備規(guī)模優(yōu)勢的險(xiǎn)企，如中國平安等。風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)規(guī)則重大變動、外部市場風(fēng)險(xiǎn)加劇、市場波動

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