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國(guó)金證券股份有限公司李超,宋洋近期對(duì)鑫鉑股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《光伏鋁部件爬坡完成，Q2業(yè)績(jī)超預(yù)期釋放》，本報(bào)告對(duì)鑫鉑股份給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為36.29元。

鑫鉑股份(003038)
事件
公司公布 23 半年報(bào)， 1H23 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 28.20 億元， 同比+37.61%；歸母凈利 1.28 億元， 同比+40.86%；扣非歸母凈利 1.07 億元， 同比+47.34%。 2Q23 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 15.76 億元，環(huán)比+26.69%；歸母凈利1.02 億元，環(huán)比+288.22%；扣非歸母凈利 0.80 億元，環(huán)比+198.02%。
點(diǎn)評(píng)
Q2 業(yè)績(jī)超預(yù)期，募投項(xiàng)目光伏鋁部件產(chǎn)能釋放。 上半年受益于光伏行業(yè)發(fā)展和募投項(xiàng)目產(chǎn)能釋放， 公司新能源光伏鋁型材和鋁部件產(chǎn)銷量持續(xù)增長(zhǎng)，帶動(dòng)工業(yè)鋁型材營(yíng)收同比+17.01%至 9.78 億元，工業(yè)鋁部件營(yíng)收同比+56.06%至 16.69 億元， 建筑鋁型材營(yíng)收同比+14.07%至 1.53 億元。 Q2 公司年產(chǎn) 10 萬(wàn)噸光伏鋁部件產(chǎn)能爬坡逐步完成，產(chǎn)能利用率穩(wěn)步提升，疊加硅料價(jià)格下跌，下游組件客戶減少加工費(fèi)壓價(jià)，單噸產(chǎn)品盈利能力增強(qiáng)， Q2 綜合毛利率環(huán)增 1.38 個(gè)百分點(diǎn)至 13.21%， ROE 環(huán)增 3.81 個(gè)百分點(diǎn)至 5.19%，擴(kuò)產(chǎn)驅(qū)動(dòng)盈利成果顯著。
布局再生鋁助力降本增效。 23年 6 月公司擬定增募集不超過(guò) 13.45億元投資于年產(chǎn) 60 萬(wàn)噸再生鋁項(xiàng)目，計(jì)劃分三期分別在 23-25 年底投產(chǎn)。 目前上述再生鋁項(xiàng)目相關(guān)審批手續(xù)已經(jīng)完成，定增項(xiàng)目已獲得證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)批復(fù)。再生鋁有效降低生產(chǎn)過(guò)程中碳排放，節(jié)約原料采購(gòu)及小金屬成本，可降低生產(chǎn)成本 300-500 元/噸。
全球化布局提升光伏鋁邊框競(jìng)爭(zhēng)力。 23 年 4 月，公司擬自籌出資在越南和馬來(lái)西亞建廠， 建設(shè)光伏鋁邊框 12 萬(wàn)噸和再生鋁 12 萬(wàn)噸產(chǎn)能，預(yù)計(jì) 24 年下半年投產(chǎn)。海外建廠有助于提升公司光伏鋁邊框全球競(jìng)爭(zhēng)力，降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)， 服務(wù)下游組件客戶。 預(yù)計(jì)隨海外鋁邊框項(xiàng)目投產(chǎn)， 23-25年公司鋁制品出貨量分別為31.5/42/55萬(wàn)噸。
新能源汽車零部件產(chǎn)能放量在即。 公司年產(chǎn) 10 萬(wàn)噸新能源汽車零部件項(xiàng)目一期產(chǎn)能約 5 萬(wàn)噸于 6 月中旬試生產(chǎn)。 二期項(xiàng)目設(shè)備訂單已下達(dá)，預(yù)計(jì) Q3 到場(chǎng)安裝調(diào)試， Q4 投產(chǎn)。 產(chǎn)品主要為電池托盤(pán)、前后保險(xiǎn)杠、門(mén)檻梁等，毛利率優(yōu)于鋁邊框，帶來(lái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
盈利預(yù)測(cè)&投資建議
預(yù)計(jì)公司 23-25 年?duì)I收分別為 73/100/134 億元， 歸母凈利潤(rùn)分別為 3.35/4.31/5.46 億元， EPS 分別為 2.28/2.93/3.72 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為 15.71/12.21/9.63 倍， 維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
分析提示
光伏裝機(jī)低于預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期，新技術(shù)替代。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)信證券劉孟巒研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為75.33%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利3.41億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為15.5。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為61.58。

關(guān)鍵詞：